四大业务板块齐发展,军改落地公司业绩突显新亮点。公司为国内资深军工电子企业,近年逐步剥离与核心主业相关度不高的业务,继续深耕无线通讯、软件与信息服务领域、北斗导航领域、航空航天四大业务板块,5G与北斗导航出现新亮点。2018年业绩大幅好转,预计营业收入同比增长21.63%。
   
军工无线通信迈向通导遥一体化,先发优势切入新军种采购大周期。强军意志对军队信息化提出更高要求,信息化建设迎来全面发展机遇,而C4ISR是军工信息化的关键,军队建设或带来军用通信市场百亿规模。此外,新兴的通导遥一体化将成为军工通信趋势,将会带来军民领域的巨大需求。在军改压制因素减少后,公司自2007年以来累计获得超过20亿元的通信相关合同。
   
预计5G基站建设投资5年CAGR达74%,保障运维优化业务高增长。近年来我国通信业大力推进网络强国建设,带来通信服务市场规模持续扩大。我国通信技术服务市场规模已达2669亿元,5G基站建设加速,2023年基站投资额有望达到1400亿元,4G和5G的运营维护及网络优化将成为公司未来的主要增量。
   
北斗导航行业应用千亿市场爆发在即,公司业绩有望快速翻番。我国卫星导航产业快速发展,核心产值已经突破900亿元,北斗三号的建设有望促进产业升级。北斗导航系统在民用行业或将爆发,各行业已经开始设立释放项目。预计到2020年,细分市场规模可超过2万亿元。
   
上调盈利预测,且上调投资评级为“买入”。我们上调公司盈利预测,预计公司18/19/20年的EPS分别为0.19、0.26、0.38元/股(原有预测为0.19、0.26、0.32元/股),目前股价(3月28日收盘价)9.49元,对应PE分别为51、36、25倍。选取与海格通信同样以军工电子通信、导航及软件服务等为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的平均值分别为51、45、37倍,公司2018估值水平与可比公司估值比相当,但是2019年和2020年公司估值水平较可比公司估值均值比低20%以上。考虑到公司军品业务稳定恢复并采购加速、民品业务布局不断拓展,公司未来成长加速可期,看好公司中长期投资价值,因此上调投资评级至”买入”评级。
   
风险提示:军费开支增速下降、军工电子信息化建设进程放缓;民品领域竞争加剧带来盈利水平下降。